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从根本上来说,由于美国的企业上市制度、监管制度和投资文化的不同,造成了国内和美国股权投资市场的巨大差异。国内A股市场上市门槛较高,监管完善还有一个过程。而美国上市采用注册制,相对更加成熟和市场化。
从被投企业来看,国内是商业模式之间的竞争,而美国资本主义市场经济发展了几百年,勤劳苦干和大规模生产的经营方式早已经走到尽头。新经济必须依靠发明创造、技术革新才能获得高成长,所以股权投资人相应也必须要体现出专业化的特点。
很多国内投资人在研究项目时,往往既要求新技术,又要求盈利能力。这是投资者规避风险的本能,无可厚非。但是如果在美国市场上还保持这种投资理念,就有可能面临无项目可投的尴尬局面。因为凡是商业前景不明确的公司,多半处于亏损状态。但凡公司经营明朗,还没有达到盈利的那一天,就已经实现成功上市。
专业投资者如果要先于散户作出判断,就必须体现出其专业性,在其还没有被市场普遍认可的时候就发现公司的核心价值。特别要保持对具体行业和技术的高度敏感性。在医药、化工等行业,如果不是内行而贸然投资,确实风险很大。
中国人自然爱中国,美国人也难免爱美国。如果是真正特别有开创性的技术发明,美国人还是更倾向于美国本土投资者。如:机器人(24.360,0.57,2.40%)项目或者攻克癌症、艾滋病的药。而且即使在美国投资者当中,企业家也更倾向于那些有公信力,而没有政府背景的基金会或者专业投资机构。因为在他们的观念里,社会进步的强大推动力应当主动接受社会监督,而不是被少数人控制。
作为外国投资机构,我们应当把关注点放在那些比较成熟、偏应用的技术类别。如:互联网金融、减肥药。并且这些技术最好能更中国相关,便于我们理解这些技术,也便于帮助被投企业开拓中国市场。如:辅助治疗肺癌、肝癌的药。因为中国的肺癌、肝癌患病率高于美国,所以市场主要在中国。
国内股权基金在谈判过程中,还特别看重企业家的个人房产、身价,并且倾向于设定非常严格的回购条款,设计类似于债权,甚至是保本的投资结构。另一方面,一些产业基金动不动就提出要控股被投公司,把企业家变成打工仔。这些要求是基于国内对财务投资者的保护还不够的大前提,显然是符合中国国情的。在美国市场上就完全没有必要这么做。
美国的投资文化历史悠久,政府和监管机构对商业欺诈的打击力度很大,可以做到全球追逃。太过严苛的投资结构既无必要,又显然会把一大部分真正有创新能力的企业家挡在门外。
再就是提出过高的收益率期望。过去几年,由于A股上市公司和非上市公司存在巨大的估值鸿沟,使得股权投资基金几乎成了高收益率的代名词。很多投资经理常提出年化50-70%的回报期望。这在美国显然是不太现实的。毕竟,美股市场是采用的注册制,公司是否上市对其估值水平没有显著的差别。而且,美国市场早已成熟,不能指望在任何一个细分行业有爆发性成长的机会。
那么赴美投资的意义何在呢?
首先是过剩资本跨区域配置的需要。必须承认,中国30年的快速发展已经让我们在某些领域不再具备比较竞争优势。把这些领域里的过剩资本配置到其他国家创新企业既是为了逐利,也是推动社会进步的需要。
其次,美国市场的投资“门槛”更低,平台更平。国内投资人经常要被企业家问这样一个问题:除了钱,你们还能给我们带来什么? 在美国则很少遇到这样的问题,因为他们大多数时候只需要你的钱,差别无非是价钱高低。“背景”在美国的用处不大。最后是分散汇率风险。人民币进入双边波动时代,美元逐步走强,分散汇率风险的必要性越来越大。
逛完了麻省理工学院和周边企业,你会发现纷繁的新发明、新思想还真是让你眼前一亮。在国内同行们还在彻夜讨论和比较商业模式的不同时,新技术将企业竞争格局已完全打破。
也许你能在这里找到机会,也许不能。但无论如何,来到这里一定会成为中国资本向发达国家学习,逐步国际化的第一步。
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